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        • 上海中期期貨股份有限公司

        今日早盤研發觀點2022-08-11

        發布時間:2022-08-11 搜索
        品種策略分析要點
        上海中期
                   
         研發團隊

        宏觀

        關注美國PPI數據

        美國CPI公布后,美股反彈至三個月高位,納指暫別熊市;美債收益率跳水,2年期美債收益率一度降20個基點;美元指數盤中跌超1%創一個月新低;黃金拉升轉漲,連創六周新高。美聯儲官員鷹派講話后,日內曾降10個基點的10年期美債收益率轉升。美油盤中抹平逾3%跌幅一度漲超2%,創逾一周新高。國內方面,中國7月CPI同比上漲2.7%,PPI漲幅繼續回落至4.2%。中國央行二季度貨幣政策報告指出:加大穩健貨幣政策實施力度,堅持不搞“大水漫灌”,重點發力支持基礎設施領域建設,結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”;預計下半年一些月份CPI漲幅或階段性突破3%。國際方面,美國7月CPI同比增8.5%,較6月的四十年高位9.1%超預期回落;美聯儲鴿派高官不動搖,支持繼續加息到明年,稱通脹還高得不可接受。關注美國7月PPI數據。

        宏觀金融
                   研發團隊

        股指

        謹慎偏多

        昨日四組期指走勢分化,IH、IF、IC走勢下行,IM震蕩整理。2*IH/IC2208比值為0.867?,F貨方面,A股三大指數昨日集體收跌,滬指跌0.54%,深證成指跌0.87%,創業板指跌1.34%。市場成交額超過9000億元,北向資金全天單邊凈賣出62.36億元,連續3日凈賣出。資金方面,Shibor隔夜品種上行5bp報1.068%,7天期上行2.1bp報1.430%,14天期上行0.9bp報1.334%,1個月期下行1.3bp報1.533%。截止收盤,中證500期指仍在20日均線上方,滬深300、上證50期指位于20日均線下方。整體來看,雖然7月官方及財新制造業PMI數據均出現回落,政治局會議并未出現顯著超預期的利多,但5月以來的回升趨勢確立,國內經濟基本從衰退轉為復蘇,對市場起到一定的支撐和提振。短期,美國7月CPI數據落地,隔夜美股因7月CPI低于預期而出現大漲行情,納斯達克指數進入技術性牛市,建議投資者謹慎偏多思路對待。期權方面,短期內避險情緒有所消退,平值期權隱含波動率短線快速回落。操作上逢低構建牛市價差策略。

        貴金屬

        多單持有

        隔夜國際金價高位震蕩,現運行于1793美元/盎司,金銀比價87.70。7月美國CPI終于迎來拐點,名義CPI同比降至8.5%,核心CPI同比持平于5.9%,均比市場預期的更低,且環比增速均大幅放緩。由于供應鏈和產能限制逐步緩解,能源及糧食價格高位回落,而商品需求放緩,中長期通脹預期已經開始拐頭。具有風向標意義的美聯儲7月加息75BP,鮑威爾釋放鴿派信號,表示未來某一時點放慢加息節奏可能會是合適的。根據CME“美聯儲觀察”顯示,市場預期9月和11月分別加息50BP和25BP,12月停止加息。而歐央行7月議息加息50基點,超出6月議息時給出的“7月份加息25bp”的預期引導,較市場預期更鷹派。整體來看,美聯儲加息路徑相對清晰,美債實際利率回落,而歐日等其他國家央行有一定程度的超預期空間,美元指數面臨高位調整壓力,貴金屬將獲得喘息之機。資金方面,截至8/9,SPDR黃金ETF持倉999.16噸,持平,SLV白銀ETF持倉15090.15噸,前值15121.69噸。綜合來看,關注美國CPI數據是否出現拐點,建議多單持有。套利方面,市場避險情緒降溫,短期金銀比價仍有回落空間。

        金屬
                   研發團隊

        銅及國際銅(CU)

        偏多看待

        隔夜滬銅主力合約震蕩上行,倫銅持續反彈,現運行于8077美元/噸。近期國內用電緊張、及海外能源成本攀升,對煉廠生產形成風險,支撐基本面邊際轉強。供應端,7月 SMM中國電解銅產量為84萬噸,環比下滑2%,同比上升1.1%,國內電解銅產量大幅不及預期的主要原因則是來自于個別冶煉廠的額外技改以及粗銅市場貨源緊張。從8月冶煉廠排產計劃來看,多地電力負荷都創出了新高,給部分煉廠帶來了潛在生產壓力,國內8月電解銅產量目標面臨下調壓力。需求端,電網投資落地形成實物工作量,7 月中旬中高壓訂單增加,線纜與銅桿開工率較6月上了個臺階。加上再生銅供應萎縮,精廢替代效應刺激精銅桿消費。 綜合來看,國內外庫存同步下降,在基本面緊張緩解之前維持反彈行情判斷。套期保值者,可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

        螺紋(RB)

        觀望為宜

        昨日螺紋鋼主力2210合約弱勢震蕩,期價表現維持整理格局,跌破4100元/噸一線,短期波動幅度較大,現貨市場螺紋鋼價格小幅回落。供應端,上周五大鋼材品種供應降至897.13萬噸,增量14.03萬噸,增幅1.6%,其中建材環比增量21.3萬噸,增幅6.1%;建材自6月末就開始檢修,降產周期遠長于板材,減產幅度遠高于板材,因此在近期現貨企穩回升,以及市場信心好轉的推動下,企業即期利潤環比擴張至200元/噸左右,因此使得鋼企逐步恢復生產狀態,進而使得產量環比增加。目前季節性淡季表現逐步弱化,需求好轉預期逐步趨強,盈利水平的回升,促使企業生產狀態較前期或有明顯好,但因政策壓減的大環境不變,因此整體增量空間仍然有限。庫存方面,五大鋼材品種總庫存環比延續去化,降至1749.03萬噸,周環比減少86.96萬噸,降幅4.7%。其中建材庫存減少77.8萬噸,降幅7.1%;上周庫存延續去化,但環比上周幅度明顯收縮,其中廠庫收縮幅度較社庫偏大,主因在于鋼廠近期供應水平仍未明顯恢復,入庫資源依舊有限,因此出庫節奏被動受阻。社庫降幅收縮相對偏小,主因在于鋼廠資源還未流入市場,市場因投機需求和剛性需求支撐而主動消化自由資源。綜合來看,現階段供應回升能力有限,疊加需求推動采購需求,或促使庫存延續去化。消費方面,上周五大品種周消費量降幅1.1%;其中建材消費環比降幅0.2%,整體需求表現存逐步好轉預期,基建需求重拾活力,房建需求出現回暖,民用市場基本穩定。短期鋼價波動加劇,操作上暫時觀望為宜。

        熱卷(HC)

        觀望為宜

        昨日熱軋卷板期貨主力2210合約偏弱整理,整體表現維持震蕩格局,暫獲4000一線附近支撐,熱軋卷板現貨價格表現持穩。產量方面,板材環比減量7.28萬噸,降幅1.4%。板材端因國企/央企占比因素,近期才開始執行減產和檢修計劃,因高爐企業燜爐或恢復生產尚需時間恢復,因此導致板材供應上周仍有減量。庫存方面,板材庫存減少9.2萬噸,降幅1.2%;上周鋼廠庫存大幅下降,主要降幅地區是華東、華中地區,鋼廠繼續讓價刺激接單,主動加速降庫,加上鋼廠供給稍有減量,出庫沒有減少導致本周廠庫稍有下降。消費方面,板材消費環比降幅1.9%;機械、家電、汽車、造船、集裝箱等主要行業國內淡季表現和國外出口趨弱狀態尚未褪去。綜合來看,以上需求現狀短期內仍將維持,謹慎看待投機情緒的高低起伏。操作上,短期熱卷市場供需偏弱,熱卷價格企穩運行,但基本面持續好轉的動力不足,中線表現依然偏弱運行,卷螺差倒掛格局或將持續,暫時觀望為宜。

        鋁(AL)

        暫時觀望

        隔夜滬鋁主力合約小幅收漲,倫鋁小幅反彈,現運行于2496美元/噸。由于熱浪提振了市場的需求,歐洲能源危機引發的電力價格高企持續發酵。國內方面,近期國內四川及山東地區出現因電力緊張出現的不同程度的停槽情況,并且今日四川某鋁廠突發事故,對四川地區的電解鋁運行產能產生一定的影響?;久鎭砜?,7月(31天)中國電解鋁產量約350萬噸,同比增加6.74%。進入8月份,甘肅連城、吉利百礦、廣投銀海等項目還將維持復產,且甘肅中瑞、廣元中孚等新增項目或將在陸續滿產,云南產能置換項目也將穩步進行,SMM預計8月國內電解鋁產量有望達352萬噸附近,同比增長達9%。需求端淡季尚未結束,主流下游版塊新增訂單較少,消費不足導致鋁價上升乏力,鋁錠社會庫存、鋁棒庫存呈現累庫狀態。綜合來看,國內鋁基本面維持供強需弱狀態,且社庫小幅累積,不過海外能源危機以及滬倫兩市低倉單庫存,對鋁價有一定支撐。套期保值者,可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

        鋅(ZN)

        輕倉試多

        隔夜鋅價盤面偏強震蕩,國際方面,歐洲天然氣依舊緊缺,嘉能可近日警告歐洲能源危機對供應構成重大威脅;國內方面,7月非農數據好于預期,加息預期升溫,國內宏觀刺激不及預期。目前鋅原料供應持續緊張,加工費低位。供應端來看,2021年第四季度以來,Portovesme的鋅線因歐洲高電價一直停產,目前夏季高溫導致歐洲天然氣價格繼續飆升,減產風險較高。需求端來看,海外市場步入衰退周期,工業需求大幅回落,國內疫情持續侵擾,華東地區生產及運輸深受其擾,鋅的基本面偏弱,但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議輕倉試多。

        鉛(PB)

        暫且觀望

        隔夜鉛價格偏弱震蕩。7月美國新增非農52.8萬人,為市場預期的兩倍。非農就業人數接近疫情前水平,失業率回到疫情前的3.5%,薪資增速超預期上行,就業市場相對活躍。從供應端來看,原生鉛生產基本保持穩定,供應彈性有所增大。廢電瓶供應季節性有所回升,8月再生鉛檢修復產企業增多,且中旬預計仍有再生鉛新增產能投放,再生鉛供應過剩壓力仍大。需求端來看,近期進入傳統旺季,需求延續改善勢頭??傮w來看,鉛基本面供需雙增,宏觀面多空交織,建議暫且觀望。

        鎳(NI)

        逢高布局空單

        隔夜滬鎳主力合約震蕩上行,倫鎳偏強反彈,現運行于22415美元/噸。7月美國CPI終于迎來拐點,名義CPI同比降至8.5%,核心CPI同比持平于5.9%,均比市場預期的更低,且環比增速均大幅放緩?;久鎭砜?,8月新300系產線或有可能開工,但實際不銹鋼終端需求依舊未有好轉,當前正值常規采購期,個別鋼廠入場詢盤高鎳鐵,報價1280元/鎳(到廠含稅)。此外,今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放,硫酸鎳原料供應增多,電池級硫酸鎳晶體價格持續下跌,本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34000元/噸,較上周持平。需求方面,300系不銹鋼社會庫存壓力減輕,但生產仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續向好,但考慮到硫酸鎳不同工藝的經濟性,鎳豆占比大幅收縮。綜合來看,鎳市場基本面走弱,中長期偏空看待。套利方面,純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出,逢低介入跨期正套組合。

        不銹鋼(SS)

        區間思路

        隔夜不銹鋼期價區間震蕩,成本端來看,據外媒報道印尼高級官員日內表示,印尼計劃于2022年第三季度發布鎳出口稅收規定,擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關稅?;久鎭砜?,據Mysteel,6月中國鎳生鐵進口量維持高位,預計仍在5萬金噸以上的水平,雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠,但國內市場的平衡是持續過剩的,這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。供應方面,不銹鋼鋼廠7月落實減產,對供應端形成支撐。需求端來看,受疫情影響,地產數據不佳、家電、汽車,廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩,整體消費表現疲軟,受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響,未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐,短期或存小幅上升空間,中長期預計偏空思路為主,操作上建議區間思路為宜。

        鐵礦石(I)

        觀望為宜

        供應端,澳巴發運量增幅明顯,本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2653.5萬噸,環比增加133.8萬噸,其中澳洲發運量1750.6萬噸,環比減少153.2萬噸;巴西發運量環比增加287.0萬噸至902.9萬噸,再創新高。海漂庫存繼續呈現累庫趨勢,中國港口到港量較上期大幅回升,已到達年均線附近,中國47港口到港量2285.7萬噸,環比增加187.9萬噸。45港口到港量2165.3萬噸,環比增加114.5萬噸。需求端,部分鋼廠因利潤修復開始逐步復產,日均鐵水產量于上周開始止降轉增,本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量214.31萬噸,環比增加0.73萬噸;鋼廠需求回升拉動日均疏港量上行,日均疏港量268.04萬噸,周環比增增8.20萬噸;但體量較大的到港補給使得港口庫存最終保持累庫趨勢,Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13703.98萬噸,環比增169.43萬噸;鐵礦石市場整體偏弱運行。昨日鐵礦石主力2301合約弱勢整理,期價反彈動力暫緩,整體震蕩運行,仍處700一線上方,預計短期或寬幅整理,暫時觀望為宜。

        天膠橡膠

        觀望為宜

        進口礦現貨價格震蕩下行,成交縮量,市場心態走弱。鋼企采購基本完畢,僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯,市場下跌后,活躍度趨弱,目前多以詢價為主,目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右,成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩,部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱,期價小幅調整,整體表現有所轉弱,關注下方10日均線附近能否有效支撐,觀望為宜。


        原油(SC)

        汽油需求反彈推動油價上漲

        隔夜原油主力合約期價探底回升。美國汽油庫存大幅下降,疊加美國通脹數據低于預期,促使市場風險偏好回升。供應方面,OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日,低于市場預期,也反映出各產油國均無大幅提產意愿。美國原油產量在截止8月5日當周錄得1220萬桶/日,較上周增加10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面,夏天消費旺季原油及汽油庫存的增給市場情緒帶來壓力。此外,在高通脹壓力下,市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存,經濟衰退憂慮持續,原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至7月28日當周平均開工負荷為69.33%,環比上漲0.24%。8月燕山石化2#常減壓裝置及呼和浩特石化仍將處在檢修中,大連西太煉廠、上海石化、慶陽石化、玉門石化及華北石化有望結束檢修,暫無新增煉廠檢修,預計平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月3日當周平均開工負荷65.42%,較上周下跌1.64%。短期內暫無煉廠計劃檢修,多數煉廠一次負荷保持穩定為主。不過不排除其他因素導致煉廠降負的可能,預計短期內山東地煉一次常減壓開工負荷或平穩運行。整體來看,目前原油市場需求疲弱的憂慮為影響市場心態的主要因素,但由于供應偏緊的狀態持續,操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時,以波段交易為主。


        燃油及低硫燃油

        波段交易

        隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行?,F貨方面,8月8日新加坡高硫380燃料油價格為461.16美元/噸,新加坡VLSFO價格為680.84美元/噸。供應方面,截至7月31日當周,全球燃料油發貨量為504.82萬噸,較上一周期跌16.60%。其中美國發貨18.75萬噸,較上一周期跌48.46%;俄羅斯發貨103.20萬噸,較上一周期漲24.19%;新加坡發貨為13.00萬噸,較上一周期跌70.40%。目前燃料油裂解呈現下行態勢,預計產量增速繼續放緩。需求方面,中國沿海散貨運價水平為1151.75,較上期下降3.08%。中國出口集裝箱運價水平為3188.61,較上期下降1.27%。近期海運運價呈現下行態勢,在全球經濟衰退憂慮影響下,航運需求有走弱預期。庫存方面,新加坡燃料油庫存錄得1801.4萬桶,比上周期減少3.2萬桶。整體來看,燃料油基本面結構或將繼續維持偏弱態勢,但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上,建議波段交易為主。


        PVC(V)

        PVC期貨震蕩運行,建議短線交易為主

        夜盤PVC 期貨9月合約震蕩運行。昨日PVC現貨有所下跌,華東主流現匯自提6650-6720元/噸。PVC期貨短期上漲或下跌空間均不大,整體震蕩為主。近期市場關注環京一帶廊坊市房地產放松限購方面的消息。若房地產投資回暖,PVC管材等需求將回暖。不過昨日地產股繼續下跌,房地產投資信心依舊不足。從供需來看,上周華東PVC社會庫存下降較為順利。據卓創數據,華東及華南樣本倉庫總庫存35.24萬噸,較上一期減0.59%。社會庫存下降提振市場信心。需求方面,目前PVC需求端仍處淡季,終端下游制品企業新接訂單情況不佳,多數下游制品開工短期難有明顯提升,并且下游制品企業有一定成品庫存,需求端環比變化不大。供應方面, PVC開工負荷下降,甘肅金川新融化工(原甘肅新川)20萬噸PVC裝置檢修尚未結束。部分上周檢修的企業檢修時間將延續到本周,PVC檢修損失量變化不大。內蒙君正蒙西廠區38萬噸電石法PVC計劃8月中旬檢修。成本方面,寧夏地區電石出廠價上漲50元/噸,山東主流接收價4470-4630元/噸。綜合來看,PVC供應隨著裝置檢修供應壓力不大,但下游企業需求仍偏弱,加上浙江地區疫情和有序用電帶來不確定性,PVC期貨整體將震蕩運行為主。操作建議方面,建議短線交易為主。


        瀝青(BU)

        波段交易

        隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行?,F貨方面,8月10日華東地區瀝青平均價為4750元/噸。供應方面,截止8月3日當周,瀝青周度總產量為57.16萬噸,環比下降3.02萬噸。其中地煉總產量41.93萬噸,環比下降1.32萬噸,中石化總產量8.59萬噸,環比下降0.3萬噸,中石油總產量3.98萬噸,環比下降1.4萬噸,中海油2.66萬噸,環比持平。本周揚子石化間歇生產,河北地區個別地煉穩定生產,或帶動產能利用率增加。需求方面,國內瀝青24家樣本企業出貨量共37.6萬噸,環比漲9.9%。隨著部分項目逐漸開工,終端需求穩中增加。整體來看,瀝青供需雙增,期價或表現平穩,但在成本端波動較大的影響下,操作上建議波段交易為主。


        塑料(L)

        裝修檢修增加,但需求尚未大幅增加,塑料期貨整體震蕩運行,建議9-1正套減持(9-1正套)

        夜盤塑料期貨主力09合約維持震蕩走勢。隔夜國際原油反彈,這將提振今日塑料期貨。昨日塑料現貨跌幅不大,華北地區LLDPE價格在7900-8050元/噸,基差偏高。從供需來看, 8月份下游企業一般為旺季到來提前備貨,目前棚膜需求有所回升,但其它行業開工率變動不大,下游企業補庫需求仍偏弱。另外市場關注浙江義烏疫情以及有序用電舉措,擔憂需求受到影響。供應方面,8月進口PE到港有回升預期,但整體增量較為有限。煉化企業檢修有所增加,檢修產能占比19%,LLDPE生產比例31%。近期中化泉州、浙江石化二期、塔里木石化等83萬噸PE產能檢修。石化企業PE庫存壓力不高。進口價格方面,近期中東某國家貨源到港較為集中,尤其是高壓品種壓力較大,對市場價格形成一定壓制,但進口LLDPE仍高于國產LLDPE報價,LLDPE進口壓力依舊不高,8月9日LLDPE沙特FD21HN報價1000美元/噸,折合人民幣8262元/噸。綜合來看,上游原油震蕩運行,塑料裝修檢修增加,塑料供應增量不高,關注8月份下游企業備貨需求以及浙江地區疫情防控和有序用電情況。操作建議方面,建議短線交易為主,隨著資金移倉至01合約,套利建議9-1正套減持。


        聚丙烯(PP)

        PP裝置檢修產能增加,PP期貨震蕩運行,建議9-1正套減倉(9-1正套)

        夜盤PP期貨主力合約PP09合約在7900元/噸附近震蕩。隔夜國際原油收漲,這將提振今日PP期貨。近期資金逐漸移倉至01合約,9-1價差近期從263元/噸調整至160元/噸附近。9-1正套建議減倉。昨日PP現貨價格小幅下跌50元/噸,華東拉絲主流價格在8030元/噸,基差184元/噸,基差偏高,關注期現套利機會。從供需數據來看,近期PP檢修產能有所增加,PP檢修產能占比19%附近,本周東華能源一期裝置停車檢修,金能化學(青島)有限公司45萬噸/年聚丙烯裝置8月9日臨時停車檢修3-4天;燕山石化PP裝置二聚停車小修。交割標準品生產比例29%附近,供應壓力不大。進口方面,這兩日外盤PP報價有所企穩,均聚980-1010美元/噸,折合人民幣8120元/噸。 8月份進口量環比將小幅回升,但進口量體量相對較小。上游庫存方面,今日主要生產商庫存水平在68萬噸,去年同期庫存大致在74.5萬噸。出口方面,近期出口利潤不佳,進口量將下降。需求方面,上周塑編企業開工負荷穩定,周度開工負荷在45%,周環比增加1%。目前多數下游企業原料庫存偏低,8月份關注下游企業是否為旺季到來提前備貨。同時動態關注疫情以及部分地區高溫限電對需求的影響。高溫天氣用電負荷呈快速增長,浙江省發改委和浙江省能源局聯合發布了《關于同意啟動C級有序用電的函》。這對下游小企業生產形成一定影響,對中大型企業影響不大。綜合來看,上游原油整體震蕩運行,成本端支撐減弱,下游需求仍偏弱,但PP裝置檢修增加,PP期貨整體延續震蕩走勢。操作建議方面,單邊建議短線交易為主,隨著資金逐漸移倉至01合約,套利建議9-1正套減持。


        PTA(TA)

        區間思路

        隔夜PTA主力合約區間震蕩,美國7月新增非農就業人口較預期翻倍,緩解了市場對經濟衰退的擔憂,OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日,低于市場預期,也反映出各產油國均無大幅提產意愿,原油產量維持低增速,PTA成本端支撐。從供應端來看,福海創7月檢修,但有長約執行,他們從市場賣方臨時轉換為買方,逸盛前面已經大量出售7-8月的貨,恒力如果2套PTA裝置落實檢修,后期可售貨源不多。需求端來看,下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響,聚酯產銷偏弱,庫存壓力大增,聚酯利潤繼續壓縮,除 DTY 和瓶片外,基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下,短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。


        苯乙烯(EB)

        輕倉試空

        隔夜苯乙烯期價區間震蕩。成本端來看,近期國內純苯供增需減,供需面有轉弱預期,但短期純苯美金市場維持強勢,內外盤價差持續擴大,進口量仍有收縮預期,且港口庫存仍在下降,在純苯庫存拐點出現之前,純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢,隨著開工負荷的上升,預計短期苯乙烯的供應量將持續上升;需求端來看,受疫情影響,下游需求開工率下滑,需求疲軟走弱。庫存端來看,苯乙烯華東港口庫存呈現平穩狀態,供應量有小幅回升,下游弱勢的情況下,我們預計短期內苯乙烯庫存或將呈現累庫趨勢。操作上,建議輕倉試空。


        焦炭(J)

        逢高短空

        隔夜焦炭期貨主力(J2209合約)小幅下行,成交偏差,持倉量減?,F貨市場近期行情有上漲預期,成交好轉。天津港準一級冶金焦平倉價2610元/噸(0),期現基差-290元/噸;焦炭總庫存947.11萬噸(-23.8);焦爐綜合產能利用率65.35%(0.73)、全國鋼廠高爐產能利用率79.6%(0.3)。綜合來看,近期成材行情回升,鋼廠盈利情況有所改善,市場悲觀情緒得到較好釋放,焦企第一輪提漲200-240元/噸基本得到落實。上游方面,近期焦企利潤有所改善,開工率有一定提升。隨著市場情緒好轉,焦企出貨順暢甚至有惜售情緒。港口方面,貿易集港量有所增加,港口詢盤較為活躍,庫存增幅明顯。下游方面,鋼廠利潤得到一定修復后復產預期漸漸加強,焦炭日耗增加,個別鋼廠開始小幅補庫,焦炭采購情緒積極.我們認為,近期鋼廠利潤稍有改善但仍不樂觀,針對焦炭價格提漲或難接受。值得注意的是,如果煉焦煤行情打開下行空間,焦企或因此獲得生產利潤修復的機會。預計后市將寬幅震蕩,重點關注高爐復產情況及鋼廠對本輪現貨價格提漲的態度,建議投資者逢高短空。


        焦煤(JM)

        逢高短空

        隔夜焦煤期貨主力(JM2209合約)小幅下行,成交偏差,持倉量減?,F貨市場近期行情上漲,成交明顯改善。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2000元/噸(0),期現基差-128元/噸;港口進口煉焦煤庫存235.01萬噸(+22.1);全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.41天(+0.4)。綜合來看,隨著產業利潤的恢復,近期煉焦煤市場偏強運行,甚至有部分貿易商進場抄底。產地方面,Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本開工率72.38%較上期值增1.09%。前期因焦企多按需謹慎采購,煤礦煉焦煤庫存增長明顯。隨著市場心態的修復,煤礦線上競拍流拍的情況明顯減少,價格回升為主。但多數下游基本都不做過多補庫,對后市持謹慎態度。進口蒙煤方面,近日甘其毛都口岸日通關量超590車,再創通關以來新高,加之外運煤暫停,監管區庫存壓力進一步增大。我們認為,盡管近期成材行情企穩疊加焦炭價格下跌為鋼廠修復了部分利潤空間,但目前鋼廠對焦炭價格提漲的接受能力有限。不過近期市場信心逐漸恢復,加之下游庫存水平偏低,普遍具有補庫需求,行情或短暫偏強運行。不過從市場供需形勢的角度看,煉焦煤行情仍有回落的機會。預計后市將偏弱運行,重點關注下游補庫積極性,建議投資者逢高短空。


        動力煤(TC)

        觀望為宜

        隔夜動力煤期貨主力(ZC209合約)無成交?,F貨市場近期行情暫穩,成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1145元/噸(0),期現基差285.2元/噸;主要港口煤炭庫存5474.6萬噸(-115.5),秦港煤炭疏港量50.2萬噸(-3)。綜合來看,產地方面,月初內蒙古煤管票充裕,煤礦生產恢復正常生產,主流大礦仍以長協履約為主。民營煤礦受剛需用戶拉運積極性一般,部分煤礦有庫存積累,價格偏穩運行。此外,產地降雨天氣不利于生產發運,但暫未對行情形成影響。港口方面,當前港口以長協保供煤為主,部分貿易商出于對煤價恐高壓力,出貨意愿增強;終端對高價接貨意向不高,成交以剛需為主。下游方面,電廠日耗負荷維持偏高水平,但在長協煤有序調運背景下,整體市場采購量有限;非電用戶受下游產品銷售一般,利潤空間有限,僅有少量維持剛需采購;據Mysteel統計,截止5日全國72家電廠樣本區域存煤總計1351.6萬噸,日耗59.61萬噸,可用天數22.0天。我們認為,動力煤市場迎峰度夏的考驗已過大半,后期臺風及降雨天氣影響需求繼續登頂,市場供需關系可能走弱。同時,在嚴格的市場價格調控機制下,市場煤行情上漲阻力極大。預計后市將偏弱運行,重點關注港口市場情緒及終端日耗的變化,建議投資者觀望為宜。


        尿素(UR)

        偏空看待

        昨日尿素主力合約期價收于2240元/噸,較上一交易日上漲2.85%?,F貨方面,8月10日河南地區小顆粒尿素報價為2310元/噸。供應方面,截至8月3日當周,國內尿素產能利用率63.36%,較上周下降3.13%,比去年同期下降1.93%。煤制尿素產能利用率63.24%,較上周下降3.50%,比去年同期上漲1.21%。氣制尿素產能利用率63.73%,較上周下降2.04%,比去年同期下降10.41%。本周湖北三寧、陽煤和順、內蒙古天潤計劃檢修企業,預計尿素日產量將在14.4-14.9萬噸附近。需求方面,農業陸續進入需求階段性淡季。工業方面,下游成品庫存積壓,膠板行業開工率逐漸較低,需求不溫不火。復合肥工廠產能利用率短期也難有較大起色,三聚氰胺行業產能利用率到達年內新低。尿素需求疲弱依舊。操作上,建議偏空看待。


        白糖(SR)

        觀望為宜

        隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強,收于5609元/噸,收漲幅0.14%。周三ICE原糖震蕩偏強,盤中漲幅1.56%,結算價18.28美分/磅。國際方面,巴西7月出口數據強勁,國際糖價的止跌回升。4至6月巴西出口同比均大幅下降,分別下降26%、6.28%和14%,而7月同比增加了16.8%,一舉扭轉了出口下降的局面。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示,巴西中南部7月下半月糖產量預計為325萬噸,同比增長6.7%,甘蔗壓榨量4800至4950萬噸,同比增長3.6%,用于糖的甘蔗比例持續提高,預計為47.6%,同比提高1.4個百分點,目前巴西國內乙醇收益持續低于糖,糖廠將更多的甘蔗用于生產糖,提高產量。國內方面,目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區,而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平,使市場旺季疊加中秋備貨預期落空,目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸,高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸,合計庫存為277.48萬噸,高于去年同期的271.11萬噸,加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上?;久嫔?,從國內產銷數據看,在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下,產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去,進口糖將大量到岸的情況下,三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯,短期整理之后有繼續下行的可能,建議投資者觀望為宜。

        農產品
                   研發團隊

        玉米及玉米淀粉

        區間思路

        隔夜玉米主力合約震蕩回落,收于2716元/噸。國內方面,東北地區貿易商仍舊有較高的出貨需求,但下游需求表現不佳,短期內價格或仍維持弱勢;華北地區近期受降雨天氣影響,深加工門前到貨車輛仍舊維持低位,部分有補庫需求的企業有所提價刺激到貨。需求端來看,受產品利潤仍在持續縮水影響,深加工企業開工率繼續小幅下降,隨著夏季檢修季的來臨,預計后期開工率仍將維持下降趨勢?,F階段深加工企業備貨意愿較弱,多仍以消耗庫存為主。飼料養殖端來看,豬價高位震蕩養殖端皆扭虧為盈。并且飼料企業經過兩個月的庫存消化,庫存繼續下降的空間有限。不過目前飼用稻谷拍賣仍未暫停,并且糙米替代在飼料企業中依然普遍,預計短期飼用需求難以出現明顯利好,飼料企業觀望氛圍濃厚按需補庫為主。國際方面,第一艘載有烏克蘭糧食的船只已經從敖德薩港口出發,烏克蘭出口預期較為良好對于美玉米期價有所抑制,預計短期美玉米期價維持低位震蕩為主。綜合來看目前余糧不斷減少,貿易商持糧成本支撐,但由于下游需求仍較為清淡,操作上建議區間參與為主。

        大豆(A)

        暫且觀望

        東北地區余糧降至1成以下,市場等待湖北新豆上市,豆制品消費處于淡季,南方大豆購銷偏淡。東北地區大豆展開播種,短期天氣未有異常,農業農村部提出擴大大豆油料生產,在補貼政策支持下,2022年大豆種植收益高于玉米,預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右,農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。近期購銷雙向拍賣溢價成交,對大豆價格形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

        豆粕(M)

        暫且觀望

        隔夜豆粕反彈至4100元/噸一線,美豆正處于關鍵結莢期,本周美豆優良率下降,截至8月7日,美豆優良率為59%,上周為60%,去年同期為60%,結莢率為61%,上周為44%,五年均值為66%。未來兩周降水維持東強西弱,中東部及南部偏干地區風險尚未解除,天氣升水對美豆形成一定支撐,短期博弈的核心因素在于美豆單產的不確定性,USDA8月供需報告或首次對新作美豆單產作出調整,市場對美豆單產預期存在較大分歧。但與2021/22年度相比,新作全球大豆及美豆供應偏緊局面均有所改善,同時宏觀環境疲弱對消費端形成抑制,抑制美豆上漲空間。國內方面,8、9月份大豆到港偏少,且壓榨利潤仍處低位,油廠壓榨放緩,截至8月5日當周,大豆壓榨量為165.87萬噸,低于上周174.31萬噸,同時豆粕下游消費存在支撐,豆粕庫存連續三周下降,截至8月5日當周,國內豆粕庫存為89.69萬噸,環比減少3.72%,同比減少1.14%,后期豆粕庫存整體趨降。建議暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

        豆油(Y)

        暫且觀望

        隔夜豆油測試10000元/噸壓力。印尼棕櫚油出口加速,同時烏克蘭恢復船運出口,葵花油出口好轉,短期油脂供應增加,對油脂價格形成拖累,但美豆生長期面臨天氣風險,且阿根廷大豆壓榨放緩,豆油供應緊張局面延續,豆棕價差升至高位水平,棕櫚油對豆油出口競爭加劇。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加,美豆油庫存連續第四個月下降,NOPA數據顯示,6月份美豆壓榨1.65億蒲,同比增加8.0%,環比下降3.7%,壓榨水平低于預期,6月末美豆油庫存17.67億磅,同比增加14.9%,環比下降0.38%,后期需關注美豆油生物燃料消費兌現情況。國內方面,近期豆油庫存緩降,截至8月5日當周,國內豆油庫存為86.48萬噸,環比減少2.82%,同比減少8.40%,臨近交割月,下游采購清淡,但豆油庫存相對往年仍處低位,油廠供應壓力不大。建議暫且觀望。 期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

        棕櫚油(P)

        暫且觀望

        隔夜棕櫚油承壓8600元/噸震蕩,8月10日MPOB發布了7月份馬來西亞棕櫚油月度報告,7月份馬棕產量為1573560噸,同比上升3.34%,環比上升1.84%,月度出口量為1321870噸,同比下降5.72%,環比上升10.72%,截至7月底,馬棕庫存為1772794噸,同比上升18.47%,環比上升7.71%。此前彭博/路透/CIMB對庫存預估值分別為177/179/182萬噸,MPOB所公布的馬棕庫存處于市場預期下沿。8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求(DMO)至1:9,并將棕櫚油出口專項稅豁免日期延長至8月底之后,印尼出口逐步放開擠壓馬棕出口空間,但印尼運力緊張局面尚未恢復,短期馬棕出口仍有支撐,ITS/Amspec數據分別顯示,8月1-10日,馬棕出口較上月同期增加10.5%/10.2%。印尼自8月9日起將毛棕櫚油出口稅起征點有750美元/噸下調至680美元/噸,毛棕櫚油出口稅隨之從33美元/噸增加至52美元/噸,出口成本有所上升。國內方面,棕櫚油到港速度放緩,棕櫚油庫存連續三周下降,截至8月5日當周,國內棕櫚油庫存為22.01萬噸,環比減少4.26%,同比減少38.57%,棕櫚油進口利潤好轉,8-9月船期買船增加,但短期印尼物流尚未完全恢復,棕櫚油交割月臨近,供應仍存在不確定性。棕櫚油或維持寬幅震蕩走勢,建議暫且觀望。

        菜籽類

        暫且觀望

        加拿大舊作菜籽供應存在缺口,7-9月可供出口量受限,7月5日加拿大統計局預估菜籽種植面積為2140萬英畝,高于此前預測的2090萬英畝,不過仍比上年減少4.7%。但菜粕進口量處于高位,2022年6月,中國菜籽粕進口量為21.08萬噸,同比增加90.80%,且水產需求表現偏弱,短期供應暫不缺乏,本周菜粕庫存環比上升,庫存水平相較往年處于高位,截至8月5日,沿海主要油廠菜粕庫存為4.87萬噸,環比增加22.98%,同比增加1848.00%。操作上建議暫且觀望。菜油方面,菜油進口量處于低位,2022年6月,中國菜籽油及芥子油進口量為7.21萬噸,同比減少71.49%,臨近交割月,菜油供應維持偏緊格局。本周菜油庫存環比下降,供應仍處低位水平,截至8月5日,華東主要油廠菜油庫存為15.3萬噸,環比減少7.83%,同比減少56.66%。操作上暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

        雞蛋(JD)

        觀望為宜

        昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行,收于4063元/500kg,收漲幅1.93%,08月10日主產區雞蛋價格維穩,現貨均價4.66元/斤,貨源供應正常,終端需求跟進一般。截止7月31日雞蛋存欄環比下降,存欄量11.94億只,同比上漲1.88%,環比增加1.1%,7月后蛋雞進入“歇伏期”,高峰期產蛋率下降5%左右,導致雞蛋實際產量增幅收窄。卓創資訊監測數據顯示,7月中旬產蛋率下降至89.46%,環比6月同期下降1.88個百分點。存欄量處于低位及產蛋率下降均使供應面收緊,利好雞蛋價格上漲。淘汰雞方面,8月10日全國均價雞蛋價格5.77元/斤,淘汰雞出欄量有限,下游需求尚可。部分產區新開產蛋雞數量略有增多,但整體量有限。養殖單位淘汰老雞積極性尚可,但適齡待淘蛋雞不多,淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面,高溫高濕,雞蛋存儲時間短,業者參市謹慎,各環節積極出貨。另外,氣溫陸續升高,蛋雞將進入“歇伏期”,蛋雞產蛋率將出現不同程度降低。預計8月雞蛋供應面或整體偏緊。需求方面,7月中下旬南方陸續出梅,市場需求逐漸轉好,特別是立秋天氣轉涼后市場需求好轉較為明顯。另外,8月底9月初中小學及大中院校開學,也會拉動市場需求。除此之外,中秋節對終端需求帶動也較為明顯。綜合來看,目前產區貨源供應尚可,局部地區庫存壓力較大,養殖單位多順勢出貨,市場走貨不快,經銷商采購心態較謹慎,多按需采購,建議投資者觀望為宜

        蘋果(AP)

        日內交易為主

        昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行,收于8632元/噸,收漲幅0.83%。7月蘋果期價整體維持震蕩偏弱走勢。蘋果各地區處于低價拋售清庫階段,山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為4.3-4.7元/斤,陜西地區晚熟紅富士70#均價4.5-4.7元/斤。截止8月4日全國蘋果冷庫庫存剩余量約為49.42萬噸,單周冷庫出庫量約為10.14萬噸。目前蘋果整體銷售有明顯好轉,各地區冷庫蘋果處于清庫階段,且陜西部分地區早熟蘋果陸續上市。同時,受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響,對產地庫內貨源走貨形成利好作用。8月早熟蘋果開秤價格或將持續走高,冷庫蘋果清庫速度快于往年。需求方面,西部早熟品種價格普遍高開,部分品種多呈高開高走趨勢,且桃子、梨等時令水果價格普遍上漲,對蘋果銷售形成利好,近期產區看貨尋貨客商增多,前期未成交的貨源陸續成交,預計8月蘋果價格穩中偏強運行。當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大,建議日內交易為主,謹慎控制倉位。

        生豬(LH)

        觀望為宜

        昨日生豬主力合約偏強運行,收于21745元/噸?,F貨方面,全國生豬出欄均價為21.17元/公斤,較前日均價上漲0.08元/公斤。目前部分散戶有抗價惜售情緒,但對整體供應影響有限,市場豬源供應相對充足;受中元節節日備貨影響,屠宰量稍有提振,預計短期生豬現貨價格調整空間較為有限。母豬方面,根據農業農村部數據6月全國能繁母豬存欄量環比增長2.03%,母豬已連續兩個月環比正增長。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減,對應到明年年初國內的生豬出欄都或將維持環比下降趨勢。而近兩個月母豬存欄回升,明年二季度供應壓力或環比增加。需求端,從季節性來看七至八月仍處于夏季消費淡季,預計短期屠宰量或仍將維持低位震蕩。而需求的明顯轉好或從9月開啟,四季度受節日因素以及腌臘灌腸等影響需求會有所提振。綜合來說遠月對應產能去化帶來供應縮量的邏輯較為確定,并且需求也預期好轉;不過由于前期市場對于遠月較為看好也給出較好的套??臻g,價格上行有所受限,操作上建議觀望為宜。

        花生(PK)

        暫且觀望

        昨日花生期貨主力合約區間震蕩,收于9740元/噸。近期花生需求量無明顯改善,市場成交量有限,多以按需采購為主,暫無中秋明顯備貨跡象,貿易商表現不一,實際成交以質論價。短期來看,本周或將進入中秋備貨期,市場觀望情緒濃厚,貿易商報價小幅調整。新作方面,近期江西產區花生將陸續上市,河南、山東產區長勢整體表現良好,遼寧產區部分低洼地區受雨水影響水淹現象明顯,吉林產區長勢良好。需求端,油廠到貨量零星,魯花工廠基本無到貨,處于全面停機狀態;而進入8月中秋、國慶等節日備貨來臨,或對花生需求有所提振,冷庫花生米庫存去化程度也有望加快。短期花生跟隨油脂油料板塊波動,操作上,建議暫且觀望。


        棉花及棉紗

        暫時觀望

        隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行,收于14510元/噸,收漲幅1.4%。周三ICE美棉震蕩偏強,盤中漲幅1.44%,結算價100.94美分/磅。國際方面,據美國農業部統計,截至7月31日全美棉花現蕾率89%,同比領先8個百分點,領先近五年平均水平2個百分點。從棉株生長狀況來看,全美棉株偏差率在28%,較前一周小幅下降2個百分點,較去年同期增加20個百分點,其中得州棉株偏差率36%,較前一周下降4個百分點,較去年同期大幅增加27個百分點,均持續處于近年高位。國內方面, 8月8日中央儲備棉輪入上市數量6000噸,實際成交1600噸,成交率27%。今日平均成交價為15712元/噸,較前一日上漲6元/噸。最高成交價為15714元/噸,最低成交價為15704元/噸。當前棉花現貨點價基差暫穩,純棉紗現貨市場變化不大,氣氛清淡,成交寥寥,市場情緒謹慎觀望。交投需等待棉花價格企穩,才能正常展開。全棉坯布市場淡季影響,部分中小織廠無單可做,大型織廠也反映后續接單困難。預計短期震蕩整理為主,暫時觀望。


        金屬研發團隊成員

        黃慧雯(Z0010132),李白瑜

        能源化工研發團隊成員

        黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼

        農產品研發團隊成員

        雍恒(Z0011282),李天堯,李霽月

        宏觀股指研發團隊成員

        王舟懿(Z0000394)


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        挺进旗袍皇后雪臀

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